今年，以香港為首的新興市場股市，表現強勁，跑贏歐美等成熟市場。究其原因，一來因新興市場估值相對較低，及其經濟回復增長。二來美國加息速度較預期慢，令美元指數下跌差不多10%，進入新興市場不但賺價還賺匯，這亦是令資金流進新興市場的原因之一。
然而，新興市場的好光景，來年恐怕難以延續。
美國總統特朗普（Donald Trump）成功推動稅務改革，令美國企業稅率從35%大幅降至20%；海外利潤轉回美國，由35%稅率降至12%；個人稅率則化繁為簡，由原來的7級制改為4級制，並且免稅額增加將近一倍。
假設企業稅前利潤為100元，稅後利潤將由原本的65元，大升23%至85元。雖然，減稅不影響企業長期盈利增長速度，但足以一次性地提升其盈利基數及估值水平。
對此消息，市場已第一時間作出反應，原本稅率較低的科技企業遭到拋售。取而代之，資金進入稅率較高的傳統企業板塊，如製造業及銀行股等。
除此以外，減稅亦有可能令到企業減少在新興市場投資，轉而在美國發展，對新興市場經濟的影響有多大仍是未知之數。
以財政政策刺激經濟會否令美國工資上揚及通脹上升？來年美國加息若較預期快，亦會導致資金回流美國。此等情形皆會令新興市場股市波動，不可不防。
(本文筆者張家豪，特許技術分析師（CMT），中順證券投資經理。熱愛羽毛球。)
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